中國外匯交易中心26日表示，外匯市場自律機制匯率工作組考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。專家表示，這樣或可適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

A clerk counts 100 yuan banknotes at a branch of China Construction Bank in Nantong, East China's Jiangsu province, Sep 21, 2016. [Photo/VCG]

China is considering introducing a "countercyclical factor" to adjust the way it calculates the yuan's daily reference rate against the dollar, according to a statement by the country's foreign exchange trading system on Friday.
中國外匯交易中心26日表示，我國正在考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。

當(dāng)前我國外匯市場（foreign exchange market）可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使（prone to the habitual influences of irrational expectations），放大單邊市場預(yù)期（one-way market expectations can sometimes be exaggerated），進而導(dǎo)致市場供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險。

匯率根本上應(yīng)由經(jīng)濟基本面（ economic fundamentals）決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落、我國主要經(jīng)濟指標(biāo)總體向好（China's economic fundamentals have improved in general）的情況下，人民幣對美元市場匯率多數(shù)時間都在按照“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”機制確定的中間價的貶值方向運行。

人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子（countercyclical factor），有助于適度對沖市場情緒的順周期波動（procyclical fluctuation），合理引導(dǎo)市場預(yù)期，遏制市場非理性炒作行為，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”（lessen possible "herd effects"），從而避免人民幣匯率劇烈波動（prevent excessive fluctuation of the yuan）。

“羊群效應(yīng)”（head effect）也稱“從眾心理”，在資本市場上，“羊群效應(yīng)”是指在一個投資群體中，單個投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，加入逆周期調(diào)節(jié)因子，一定程度上會削弱上日收盤價對中間價的影響（diminish the impact of the previous day's closing price on the central parity rate），并減少外部市場過度波動帶來的沖擊，保持人民幣匯率總體基本穩(wěn)定。

外匯市場自律機制秘書處表示，逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化動態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟等基本面情況（guide the market to focus more on macroeconomic fundamentals），使中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟運行等基本面因素，更真實地體現(xiàn)外匯供求（better reflect the market supply and demand）和一籃子貨幣匯率變化（exchange rate changes of the currencies in the basket）。